一家靠“地沟油变废为宝”的企业香港股票 杠杆，光鲜的资本故事背后，是外销受阻、存货积压、实控人高位套现的连环雷。

苏州丰倍生物科技股份有限公司的IPO招股书，揭开了一场资本狂欢下的致命危机。这家号称“循环经济标杆”的企业，2021年还以12.96亿元的营收和31.89%的增长速度冲刺资本市场，转眼间2023年营收增速就暴跌至1.12%，净利润更是下滑2.73%。

更讽刺的是，在业绩滑坡前夜，实控人平原夫妇已通过分红和股权转让“套现超6500万元”，而公司却计划募资2.5亿元“补充流动资金”。

欧盟反倾销“一剑封喉”，30万吨产能成“空中楼阁”

丰倍生物的核心业务是将废弃油脂转化为生物柴油，超90%出口欧盟，但这一“命脉”在2024年7月被拦腰斩断。

欧盟对中国生物柴油征收23.7%的临时反倾销税，直接导致丰倍生物2024年上半年欧盟收入暴跌至仅5051.21万元，不足2023年的15%。

公司生物燃料的营收占比从2023年的37%左右断崖式下滑至2024年的19%。

为应对危机，丰倍生物将外销转向新加坡、瑞士等非欧盟区域。这种仓促转向能否弥补欧盟市场的巨大缺口，要打上一个大大的问号。

更危险的是，公司计划募资7.5亿元扩产生物柴油，新建年产30万吨油酸甲酯等项目。但现实是：国内市场需求几乎为零，欧盟市场已对中国企业关闭大门。

若项目投产，产能利用率或断崖式下滑，年新增折旧5780万元将直接吞噬利润。以2024年净利润仅1.24亿元计算，这笔折旧将吃掉近一半利润。

财务暴雷：现金流惊现2200万，存货周转率腰斩

丰倍生物的财务数据，暴露了激进扩张下的“失血”困局。

2024年，公司经营性现金流骤降至2200万元，而去年是1.6亿，资金链已拉响红色警报。现金流崩盘的主因是境内销售占比提升、境外销售下滑，导致应收账款和应收票据余额激增。

存货积压如山：2023年存货暴增90%至1.98亿元，2024年进一步攀升至2.4亿元。存货周转率从2022年的13.26次暴跌至2024年的8.1次。

负债率持续高企：报告期内，公司合并资产负债率分别为45.25%、40.13%、38%，2022年45.25%的负债率远超同行卓越新能(16.69%)。

讽刺的是，公司一边现金流吃紧，一边却在2022-2023年现金分红3114万元，按85.4%持股比例计算，实控人平原夫妇套现超2659万元。

技术“裸奔”：研发费率仅3.4%，毛利率远低行业

在技术密集型行业，丰倍生物的研发投入堪称“寒酸”。

2023年研发费用占比仅3.39%，远低于行业平均水平。招股书坦承，公司依赖多年积累的油脂检测、转化等核心技术，但这些技术仅靠“行业经验”和“数据沉淀”构筑护城河，缺乏专利壁垒或加密手段。

研发数据仍以传统方式存储，一旦泄露，竞争对手可轻松复制其工艺。核心技术团队若集体流失，公司将直接丧失技术迭代能力。

低研发投入的直接后果是毛利率持续下滑：2023年毛利率13.95%，较行业均值(26.09%)低近一半。2024年上半年，毛利率已从15%降至12%，逼近盈亏线。

政策“吸毒”：税收优惠占利润13%，个人供应商埋雷

丰倍生物的盈利本质是政策红利支撑的“虚胖”。

2023年增值税即征即退金额达1900万元，占净利润13.2%，政策一旦退坡，利润将瞬间缩水。2024年即征即退金额虽降至691.10万元，仍占利润总额5.14%。

以2023年数据测算，若增值税即征即退取消，利润将暴跌50%以上，而公司竟未在招股书中提出应对预案。

原材料供应命悬一线：2022年39.01%的废弃油脂采购依赖个人供应商，虽然2024年降至6.07%，但个人供应商管理松散、议价权极弱。

若餐厨处理企业垄断资源或油价暴涨，供应链将面临断供危机。报告期内，废弃油脂采购均价同比上涨12%，但产品售价仅提升8%，导致毛利率下滑2.3个百分点。

产能赌局：30万吨新增产能恐成“史上最贵库存”

丰倍生物的产能扩张计划，在行业产能过剩阴影下显得尤为冒险。

公司计划两年内将产能从9万吨暴增至51.82万吨，但行业早已暗流涌动。国内头部企业如卓越新能、嘉澳环保等纷纷扩产，行业产能预计三年内翻番。

更残酷的是，其核心产品生物柴油与棕榈油、豆油柴油的替代关系虽弱，但若欧盟取消“双倍碳积分”优惠，价格优势将荡然无存。

新增产能每年新增折旧5780万元，而2023年其净利润仅1.30亿元。若未来营收增长不及预期，折旧成本将直接吞噬利润，不排除陷入“增收不增利”甚至亏损的境地。

实控人“绝对控制”：85%股权下的治理黑洞

实际控制人平原持股85.40%的股权结构，让丰倍生物成为资本市场罕见的“一人公司”。

这种控制权集中带来的风险正在显现：2022年IPO前突击分红1500万元，而同期公司流动比率仅1.64，短期偿债压力巨大。

招股书坦承，“若未来公司实际控制人利用其在公司的控股地位，对公司发展战略、生产经营决策、利润分配、人事安排等重大事项的决策实施不当影响，则可能存在实际控制人利用其控制权损害公司利益、侵害其他股东利益的风险。”

丰倍生物以废弃油脂为原料，通过“提取提纯-成分转化-下游适配”的技术链条，生产生物柴油及生物基材料，形成“原料回收-加工生产-多元销售”的闭环。

其核心盈利点在于：政策红利(享受增值税即征即退、企业所得税减计等税收优惠)；成本优势(废弃油脂采购成本低于植物油)；市场网络(覆盖国内外的原料采购与产品销售渠道)。

公司号称拥有技术壁垒(12项发明专利)、规模效应(产能9万吨位居行业前三)、政策先发(多项国家级循环经济示范项目认证)三大竞争优势。

但当欧盟反倾销封杀外销、30万吨产能无处消化、实控人高位套现离场香港股票 杠杆，这场“地沟油造富神话”的终局，或许早已注定。绿色科技的光环，掩盖不了基本面崩塌的裂痕。

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